最近几个交易日,港股和中概股似乎迎来了久违的反弹行情。
其中腾讯(00700.HK)在纷纭的传闻之中勇敢奋进,曾一日大涨约10%。
阿里巴巴(09988.HK,BABA.US)、美团-W(03690.HK)、快手-W(01024.HK)等也从近日的颓势中短暂展现欢颜。
事实上,一旦市场出现急剧的转向,坊间就会出现各种传闻,以解释这种现象背后的原因,例如腾讯,继中国移动(00941.HK,600941.SH)被传之后,中信集团也成为腾讯的绯闻对象。
然而,就算各方已澄清有关消息,仍无碍腾讯的涨势,可见这些消息仅为牵强附会之说,推动腾讯上涨的另有原因。
到底谁在减持腾讯
如果说腾讯下半年以来的跌势与南非大股东减持有关,这就蹊跷了。
腾讯的大股东Naspers及其持有大多数股权的Prosus于2022年6月27日发出新闻稿,计划每天出售腾讯的股份,以套现回购其自身的股份。
从下方的股价走势图可以看出,在大股东宣布这一减持计划后,6月27日起腾讯的股价走势持续向下。
然而,港交所的权益披露数据显示,Naspers和Prosus从2022年9月8日起的持股量仍维持不变,或可猜测在此日期之后,大股东暂停减持。
从以上的股价走势图可以看出,腾讯的股价自9月初以来跌势更猛。
从6月27日期间到11月1日期间,腾讯的股价累计下跌39.87%,其中从大股东宣布减持起到怀疑暂停减持的9月8日之间,腾讯股价的跌幅为20.2%,而从9月8日到11月1日之间,跌幅高达32.72%。显然,下半段的跌势更急。
从腾讯2021财年披露的Prosus持股与今年9月8日的持股量之间的差额,或推算出这段时间大股东的减持数量约为7676万股,相当于腾讯10月14日已发行股份数的0.8%。
而从最新的已发行股份规模(10月14日数据)到6月30日末的已发行股份数之间差额,可以推算出腾讯在此期间的股份净回购数量(回购股份数减去增发股份数之差)为1355万股。
尽管回购的幅度仍未抵得上大股东减持的数量,但从理论上来说,或可从短期买卖盘的供应上缓和抛售压力。
可是从9月之后的股价跌势来看,抛售情况不但没有改善,反而加剧。
既然可以假设大股东在9月8日之后没有减持,那么减持腾讯的到底是谁?
港股市场上的资金,在过去主要为本地投资者与外国投资机构,当然也掺杂有一些国内的投资者。自从放宽了内地南下资金后,通过沪深港股通投资港股的南下资金成为港股市场的主力军。
从沪港通及深港通的持股纪录来看,南下资金于6月27日持仓腾讯6.77亿股,占已发行股份数的7.02%;到9月8日,持仓量增至7.28亿股,占已发行股份数的7.56%;到最近的11月1日,持仓量进一步增至8.3亿股,占已发行股份数的8.63%。
显然,南下资金一直在增持腾讯,单是9月至11月的短短两个月,南下资金就已经增持了超过1亿股,远超大股东的已知减持数量。Wind的数据显示,在最近一年,南下资金一直是腾讯的忠实支持者,最近一年的净买入金额高达691.47亿港元,见下图。
Wind的数据显示,截至11月1日止近5日,净卖出腾讯最多的经纪商分别为汇丰银行、高盛、摩根士丹利、花旗银行等外资大行。通常当地和外国投资者会通过自己的当地券商进行港股交易操作,当然也有在这些机构开立户口的内地投资者,但数量相对较少,由此或可推断,主要为境外资金减持。
从做空腾讯的数据可以看出,在大股东宣布减持之后,腾讯的卖空数量大幅攀升,近日的未平仓卖空股数虽已较6月时有所回落,但相比9月初已有明显回升,并回复到3月腾讯在480港元以上阶段高位时的水平。
资金回来了?港股和中概股的反弹能不能持续
事实上,自美联储收紧货币政策以来,国际游资在进行风险投资时已变得谨慎。新兴市场的资金变得无心恋战,纷纷换回美元这一避风港,这是因为接下来百分之百的美联储加息,将进一步增加资金成本,并推高美元汇价,这就令在外头投资新兴市场的资金缺乏安全感,尤其借贷资金和原币为美元的资金——它们在最后兑换回美元时将遭受越来越大的汇兑亏损。
这正是资金撤走新兴市场的主要原因。
11月1日,港股市场在大跌了多日之后,终于迎来反弹。同日,大洋彼岸的中概股也大幅高收,这是否意味着中资股要转向?并不是。
从以上的分析可以看出,当前牵引资金来去的主要动力是美元,而美国的加息和收紧资产负债表的周期仍未结束,资金对于美元利率和汇率走强的担忧仍然没有改变,它们的脆弱性无法支撑起实实在在的涨势,只能在短期消息面的利好利淡之中,掀起小范围的波澜。
举例来说,最近因为美国经济数据参差,对于美联储12月(下下一次)加息的预期也变得没那么激进,于是资金的风险警戒稍微降低,同时新兴市场大跌带来了一些机会,才有了短期的反弹。
由上图做空腾讯的数据可见,未平仓量仍高企,这意味着空头在短期波动中的脆弱性在上升,一旦出现风吹草动,它们急于回补资金而平仓,将带来技术性的反弹。
这两个原因应是带动腾讯等新经济概念股份反弹的主因。
所以,只要美联储的收紧货币政策周期未尘埃落定,不论中概股、中资股还是全球股市,波动仍会持续,其中新兴市场资产的波动会更大一些。但是长远来看,中概股和中资股的低估值和高增长,或具有更理想的价值提升空间,更能吸引长期资金。
但从长期资金的角度来看,美联储收紧货币政策导致的潜在风险远未结束,更合理的做法或是持有美元,投资风险较低的资产,例如美国国库券,等到货币政策的调整完全到位,不可知风险全部释出,再买入估值吸引的高增长股。所以短期或难以形成稳固的涨势。
美联储即将发布的11月议息结果,或可提供更多启示。
毛婷
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